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2020年半年報城投融資改善,但盈利能力顯著下滑
2020-09-23 00:00:00      中國經濟導報


    截至9月18日,在有存續債券的2200多家城投中,已有2000多家披露了2020年半年報。申萬宏源證券固定收益首席分析師孟祥娟表示,總體來看,2020年半年報城投盈利能力顯著下滑,融資改善。
    申萬宏源證券分析了2020年半年報相對于2019年城投報表的變化情況。從資產負債表來看,2020年半年報城投總體資產、負債、所有者權益都是同比增加的,具體看總資產同比變化的中位數為14.7%,總負債為18%。從現金流量表來看,經營活動現金流入凈額同比變化的中位數為-8.8%,籌資活動產生的現金流凈額96.6%,城投現金流總體繼續惡化,現金及現金等價物凈增加額較差,籌資性現金流表現突出。從利潤表來看,多數城投營業總收入同比下降,營業成本同比變化的中位數為75%,營業利潤為6%,城投盈利水平不高,ROA(資產收益率)相較于2019年繼續下行。
    分地域來看,2019年和2020年同時披露數據的2000家城投公司中,有1340家城投ROA同比下降。從下降數量看,江蘇省下降的數量最多,為245家,其他數量較多的有浙江省、四川省、山東省、湖南省,下降數量相對較少的省份有河北省、陜西省、山西省等;從下降數量占總披露數量的比例看,天津市城投ROA下降比例較高,36家披露數據有29家下降,其次是貴州省、北京市,浙江省下降比例為68%,江蘇省為66%。
    申萬宏源證券統計了2011~2019年9年間都有財務報表數據的城投公司共計950家。
    從盈利情況來看,2011年以來城投公司ROA呈逐年下降趨勢,中位數看2011年最高為2.15%,到2019年僅為0.73%,2015年以前下降幅度較大,近三年下降幅度趨緩。受到新冠肺炎疫情影響,2020年半年報城投公司ROA表現較差,預計2020年城投的ROA水平進一步下行。
    從公司盈利對債務的覆蓋倍數來看,以EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)/帶息債務衡量,總體覆蓋倍數較低且呈逐年下降趨勢,其中2011年最高也僅為0.12倍,2014年以前下降幅度較大,近幾年趨于穩定,2019年的覆蓋倍數僅為0.05倍,可見城投盈利能力較弱,目前無法通過經營改善負債結構,主要還是通過債務的借新還舊和政府補貼經營。2020年半年報城投的信貸、債券、非標三塊融資均是向好的局面,而盈利情況較差,因此預計2020年的盈利對債務的覆蓋倍數繼續下滑。
    從負債情況來看,申萬宏源證券以歷年城投有息負債增速和應付債券增速的中位數衡量。總體來看,有息負債和應付債券增速均是正增長,應付債券增速大于有息負債增速,意味城投越來越多依靠發債融資。今年以來,新冠肺炎疫情下基建項目加速推進,城投融資繼續向好,預計城投債的發行量將繼續上升,或超越2016年的歷史最高點。

【期號:3730】【版面:03】【作者:邵鵬璐】打印本頁
 
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