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全年發行規模將達4萬億,結構性分化特征或將增強
2020-09-23 00:00:00      中國經濟導報


    2020年以來,受新冠肺炎疫情影響,宏觀經濟面臨較大沖擊。東方金誠分析師周麗君表示,在政策逆周期調節力度進一步加大的背景下,作為政策抓手的城投公司重要性進一步加強成普遍預期,疊加降息、降準等邊際寬松措施提前實施保障流動性寬裕,一系列金融監管政策相繼出臺助力疫情防控,城投公司再融資環境較年初預期進一步向好。但考慮到全球疫情形勢仍然嚴峻等內外部因素,未來城投債發行利率將難達上半年低水平。
    2020年1~8月份,城投債發行規模達3.2萬億元,同比大幅增長55%;凈融資約1.83萬億元,已超2019年全年水平。從各月度看,除1月份受春節因素影響,上半年各月發行規模增速均保持在70%以上;7月份以來,隨著貨幣政策逐步回歸常態,城投債發行規模增速有所回落,但仍保持較高水平。
    隨著債務化解的逐步推進,近年來城投債資金用途中借新還舊比例不斷提升,占比約7~8成。據機構初步估算,下半年城投債到期(含回售)規模將超1.5萬億元,已達歷史最高水平,再融資需求將為城投債發行提供有力支撐。同時,基建發力亦需城投有所作為,部分基建需求較大、尚有舉債空間的一些區域城投,其新增融資亦將對四季度發行形成帶動。預計全年發行規模將達4萬億元以上。
    周麗君表示,考慮到四季度貨幣政策的邊際變化,預計部分弱資質城投再融資環境將邊際收緊,分化進一步凸顯。發行主體中AA級及以下城投占比較高的一些省份或將受到一定不利影響,如內蒙古、貴州、遼寧、黑龍江、湖南等。
    “城投公司作為基建項目投融資、建設及運營的主體,主營業務公益性較強,普遍存在自身財務實力較弱的特點,更多地依賴再融資保障債務接續以及來自地方政府的外部支持。”周麗君表示,四季度,貨幣政策適度寬松背景下,城投再融資環境總體較好,城投行業信用風險仍處于較低水平。但考慮到貨幣政策或將邊際收緊,城投公司信用風險的結構性分化預計將進一步增強,并需警惕未來逆周期政策退潮時部分弱資質城投再現流動性風險。
    事實上,隨著2017年以來中央去杠桿和防范化解重大風險的決心愈加堅定,疊加城投相關監管政策的相繼出臺,城投公司信用分化加劇已成必然。在此背景下,2018年以來部分弱資質城投最先出現流動性問題,引發了多起非標違約事件。2019~2020年,隨著全面建成小康社會進入收官階段,疊加2020年新冠肺炎疫情的意外沖擊,政策逆周期調節力度加大,弱資質城投融資環境得到一定緩解但并未有根本性變化。
    這從城投公司籌資活動現金流表現及城投債發行可見端倪。周麗君表示,一方面,2019年部分省份如吉林、遼寧、天津、新疆、貴州、內蒙古和青海等的城投公司籌資活動呈現凈流出。另一方面,城投債主體資質下沉并非全方位的,以區縣級城投為例,增長以江蘇、浙江、山東、四川等省份為主,而貴州、云南、遼寧等省份區縣級城投發行總額有所下降。
    周麗君表示,總體來看,四季度城投行業信用風險總體仍處較低水平,隨著貨幣政策邊際收緊,結構性分化特征預計將進一步增強,同時需警惕未來逆周期政策退潮時短期償付壓力很大,及所在區域主導產業發展欠佳且受疫情沖擊大、土地行情處于低位、可調配金融資源偏少的城投公司再現流動性風險。

【期號:3730】【版面:03】【作者:邵鵬璐】打印本頁
 
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